【周度报告·贵金属】全球货币宽松，贵金属上涨确认

本周Comex黄金大幅上涨，收于1884.6美元/盎司；Comex白银涨152.3%，收于22.8美元/盎司。美债收益率降至0.59%，首次跌破0.7%，标普500收涨0.3%。内盘黄金涨5.2%，收于420.4元/克，白银收涨17.6%，收于5346元/千克。

本周美国疫情仍未有得到控制的迹象，单日新增人数突破7万人，再次创下新高。美国部分地区例如加州等再次进入封锁、停工停产状态，影响美国的复工复产进程，预计7月经济活动增速边际下滑。当周初请失业金人数141.6万人，预测130万，前值131万人，远超预期，首次出现增加。美国6月成屋销售472万户，预测478万户，前值391万户。7月受到疫情反复影响，且消费仍处于低位，短期内美国经济活动复苏有限，支撑金价。

本周财政部公布将推出新的一万亿的财政政策，包括让学生及时返校，提振市场宽松预测。本周美联储资产负债表回升至6.96万亿美元，购债规模仍在加大，目前国债规模达4.26万亿美元。美债收益率方面，目前已从0.62%再次下降至0.59%，首次跌破0.6%。美联储购债的节奏不改，美债收益率曲线再次变得陡峭的可能性较小。预计未来收益率将长期维持在0.6%左右。长债收益率被压制，通胀预期缓慢复苏，利多贵金属价格。

在长期量化宽松的环境，以及美国经济复苏情况有边际下滑的情况之下，预计未来贵金属仍有上涨空间。预计短期内贵金属震荡走强。

操作建议

黄金上涨趋势不改，逢低做多贵金属

风险提示

美国经济恢复超预期、全球爆发二次疫情，流动性问题再现。

 

【周度报告·豆粕】市场消息扰动 豆粕强势突破3000元/吨

本周突发消息扰动市场，国内豆粕期货强势突破3000元/吨，但同时我们注意到美豆期货并未出现明显下跌，同时美豆出口贴水仍维持强势。

在消息影响的情况下，国内豆粕价格将可能出现较大波动，在短期大幅上涨后，可能出现较大幅度回调。

巴西大豆连续4个月创历史同期纪录最高出口量后，7月份预计出口900万吨大豆，低于2018年7月的1020万吨。同时环比2020年6月的1375万吨也明显下降，未来几个月巴西大豆出口量预计逐渐下降。对美国大豆的出口形成利好，美豆期货和美豆出口贴水维持强势，对中国进口大豆成本形成明显支撑，豆粕期货预计仍将表现为趋势走强。

未来预计在美国大豆需求向好，新作播种进入关键生长期，中国需求恢复好于市场预期的情况下，豆粕受进口成本推升价格存在趋势性走强的可能。

操作建议

建议买入豆粕期货09合约，短线支撑在2900元/吨。

风险提示

1、 中美关系不确定性，加大豆粕走势的不确定性。

2、 美国大豆主产区天气情况需重点关注，尤其是优良率较低和正在下降的区域。

3、 全球新冠肺炎疫情影响持续，对宏观市场存在不利影响。

4、 植物油价格大幅上涨，将导致蛋白粕价格承压。

 

【周度报告·鸡蛋】现货有望冲击四块季节性高点

上周鸡蛋期价整体呈现涨势，现货反弹较为明显，基差开始走强，月间价差继续走缩，截止周五，2009合约收盘4261元/500公斤，最高4279元/500公斤，最低3996元/500公斤，周度涨7.14%；周末现货持续冲高，全国主产区均价3.45元/斤，环比上周涨0.55元/斤。

当前现货反弹趋势逐步形成，本周距离本年度中秋节还剩66天，现货逐步开启季节性上涨，我们按照现货往年端午节后低点到中秋节高点的平均涨幅1.59元/斤测算，本年度中秋节高点有望到3.99元/斤，南方水灾逐步过境之后，餐饮恢复带动消费有进一步走强的预期，供应上，7、8月份产区进入伏天，蛋鸡产蛋率有望回落，因此在供需环比均变好的情况下，现货有很大概率开始季节性反弹趋势，不过期价各合约仍然存在不小升水，其中09合约对现货升水已经不到1000点，期价绝对价格当前较为合理。

短期饲料成本大幅上涨，推升养殖成本走高，现货层面季节性上涨趋势短期未改，且当前猪价持续维持高位，对蛋价形成利多，若不发生二次新冠疫情，本年度消费的至暗时刻也已过去，需求逐步恢复，后期需要关注旺季合约消费能否及预期，短期而言，现货大概率要反弹的情况下，期价或跟随现货进一步冲高。

操作建议

谨慎持有近月多头，或持有买09空01套利操作。

风险提示

新冠疫情二次复发、饲料原料成本、冷库蛋库存。

 

【周度报告·油脂】菜油周线长上影 豆棕下周很关键

本周，油脂总体来看仍然较强，菜油虽然出现回撤，但是仍然在10日均线上方，棕榈油接棒菜油持续创出新高，豆油表现介于棕榈油和菜油之间。

本周沿海油厂的三大油脂库存和上周基本持平，国内油脂供应总体仍然充足。

菜油供应偏紧，货源集中，市场预期供应偏紧的情况将持续到明年一季度，随着基差收窄，以及和其他油脂的价差快速扩大，菜油迎来调整。

彭博调查显示印尼7月份棕榈油库存可能创16个月新低，推动棕榈油价格本周持续上涨，国内的主要问题仍然是进口倒挂和基差偏强。

大豆成本上升预期和四季度供应不确定性推动豆油本周上涨，豆棕价差明显缩小，豆油性价比凸显，但是总体供应在油脂中最充足令其走势弱于棕榈油。

操作建议

观望为主，关注豆棕价差扩大的机会。

风险提示

1、 全球疫情的反复，对整体市场情绪的影响。

2、 原油价格的剧烈波动，对油脂市场可能带来负面影响。

3、 国内油脂真实需求的变化，对油脂市场的影响。

4、 国际政治、经济局势的不确定性对远期供应的影响。

【周度报告·白糖】进口成本继续下降 本周糖价承压下跌

我们认为，糖价仍处于上涨周期中，本年度受全球新冠疫情扩散和原油价格跌为负值的影响，国内外糖价均出现了较大幅度的回撤，近两个月价格有所企稳回升。

本年度中国食糖进口政策出现调整，首先是5月22日的配额外进口关税由85%调降至50%。6月30日中国商务部发布公告，进口食糖实行进口报告制度。中国每年需依靠进口食糖供应400万吨以满足国内的消费。进口政策调整对国内糖价影响较大，目前配额外进口利润达到25%，处于过去3年高位，反映国内糖价偏高的状态，并且将在短期对糖价施压，因此近两周郑糖价格承压下跌。

国内现货糖价维持5350元/吨左右较为稳定，在郑糖9月期货进入交割月前期货与现货价格将趋于一致，郑糖9月期货仍贴水250元/吨，对郑糖价格形成支撑。在现货价格偏高的情况下，产业方面销售现货食糖更有优势，在此情况下，预计期货仓单目前大幅低于过去3年同期的情况将持续。未来基差回归时，将不会对9月期货产生交割压力。

未来1个月，预计郑糖9月期货合约存在一定走强的动力，主要是由于在仓单量较低的情况下，受现货糖价较高所形成的基差回归时的支撑作用。

操作建议

建议买入郑糖期货09合约，短线支撑在4950元/吨。

风险提示

1、 6月进口环比同比增长后，未来可能继续大量进口对国内价格造成冲击。

2、 新冠疫情和国际宏观情况波动仍较大，将对具有能源属性的白糖产生影响。

3、 巴西、印度等食糖主要生产国家的进出口政策对国际糖价产生影响。

 

【周度报告·玉米】临储拍卖超预期走强

本周临储玉米第九次拍卖，成交均价创出新高，并维持100%的成交率，市场氛围十分高涨，期现货大幅上涨，09合约期价已经逼近2015年临储取消前的高价区间，91月差亦创出新高，截止7月25日收盘主力合约2009收盘价2264元/吨，周度最高2165元/吨，最低2162元/吨，周度涨2.72%，单周涨幅创近4年记录，现货端港口现货继续被临储拍卖成本推涨，截止周五，锦州港收购价格2230元/吨，环比上周涨80元/吨，山东深加工主流收购价格2420元/吨，环比上周涨66元/吨。

临储拍卖仍然持续火爆，第9拍黑龙江二等玉米成交均价1926元/吨，环比上周涨43元/吨，出库到港成本约2190元/吨，支撑现货市场，但当前整体出库水平可能较低，截止本周本年度政策玉米累计成交临储3585万吨+一次性储备790万吨=4375万吨，该数量已经接近我们之前在平衡表里对年度缺口的预期，临储玉米当前生剩余2183万吨，有效供给已经不多。

近月期价本周被现货继续推涨，但9月目前对出库成本升水220元/吨，截至周五收盘价，09合约对黑龙江拍卖价格已经升水，对吉林内蒙略有贴水，从时间上来说，8月份后无论是出库截至日期，还是南方新季玉米都有望小幅增加市场供应，9月新作上市前整体供应难以出现大的刚性缺口，而更多可能是基于年度缺口的提前补库行为，短期在临储拍卖逐步超预期成交后或已透支未来两月的需求，且贸易环节获利盘逐渐增多，可能存在出货兑现利润需求，当前期现货价格在目前位置继续会继续走高，但风险在逐步累积。

操作建议

单边观望

风险提示

非洲猪瘟二次爆发、进口扩大、华北天气

 

【周度报告·棉花】出口担忧美棉回落 突破失败郑棉受挫

美国棉花优良率改善，出口连续第二周净减少，令ICE棉花承压回落。

国储棉花轮出继续全部成交，本周成交价格明显下降。6月份棉纱进口量环比大增，内需提振，下游纺织企业仍然随用随买，外贸需求仍然恢复缓慢。郑棉本周在市场情绪带动下尝试突破，但是受中美关系不确定性影响冲高后大幅回落，短期多头情绪受挫。

操作建议

建议观望为主，郑棉09有回调到11400左右的风险。

风险提示

1、 全球疫情反复，影响棉花下游需求的恢复。

2、 中美关系的不确定性，对美国棉花出口的影响。

3、 美国、印度棉花产量受天气、虫害的影响。

4、 巴西、印度、美国竞争出口棉花，对国际棉价的影响。

 

 

【周度报告·PTA】终端传统淡季，弱需难有改观

本周PTA整体来看仍偏弱，国内外公共卫生事件仍持续影响人们对于原油需求的担忧，叠加宏观市场情绪影响，原油周内偏弱运行，PTA成本端支撑减弱，下游聚酯工厂虽然减价促销，但终端产品当前处于淡季，需求短期不会出现明显好转。下周来看，终端需求淡季将进一步反馈至聚酯工厂，聚酯工厂亏损压力下继续停产检修可能；另外从成本端来看，从近期原油价格和PTA价格走势来看，原油上涨阶段PTA跟涨意愿不强，PTA跟涨缺乏利好支撑，预计本周PTA延续偏弱走势，但当前价格以处于相对较低水平，操作上谨慎做空。 

操作建议     

原油支撑和基本面偏弱影响下，预计偏弱震荡走势，操作上高抛低吸为主。

风险提示

全球疫情，原油大幅波动。

 

【周度报告·甲醇】价差转弱，下行压力加剧

上周国内甲醇期现货市场均弱势下行。伊朗ZPC330万吨装置短停后重启，资金操作热情下降。检修装置陆续重启，国内甲醇开工率回升，进口维持高位，港口库存继续上升。价差再度转弱，远端偏空预期明显。不过上周现货较期货相对坚挺，基差存支撑预期，价格下行过程中或有反复。太仓低端1605（-15）、山东1460（-30）、内蒙古1300（-20）、西北1280（-20）、华南1630（-20），CFR中国133（0）。基差-93，月差-201。交割临近，期现收敛预期上升，期货震荡下行相对确定。

中期压力仍在远端供应。大节奏上国际内外产能扩张周期下的行业过剩，内外价差吸引进口卖压，港口库存高位及国际内外新增能陆续释放。新增产能仍是下半年甲醇走势的核心驱动力。

本周09合约关注1660-1760区间。

操作建议     

短期单边——高空；跨期——观望

风险提示

原油走势及通膨预期

 

【周度报告·沥青】关注中美关系，沥青仍可向多

本周EIA周度报告内容偏空，原油刷新疫情以来记录高位后并没有进一步走高，维持高位震荡走势。

华东地区出梅使得周初价格走高，但中美关系恶化令行情周末前下跌。

截止周三，沥青开工率有所滑落，料下周持稳；各地厂库有所走高。

沥青由消费淡季转为消费旺季依然是接下来交易的主要逻辑，由于5月沥青下游需求量创历史新高，市场对今年夏天的需求端充满期待，看多思路依然不变，可持续关注炼厂库存率和主力合约持仓量这两个较为关键的指标。

原油近期料延续高位震荡行情，三季度后期美国炼厂进入传统检修季，短期下行风险或加大，需关注油价在阶段顶部迟迟突破未果后快速回落的风险。

总体而言，沥青高温旺季行情依然可期，但短期受到外围因素冲击，加上本身价格偏高位，市场心态不稳，行情出现快速下挫。但随着外界干扰因素散去后，沥青依然有旺季赶工预期支撑向多。

操作建议

外部氛围转好后低多为主，近期波动率放大，注意控制风险。

风险提示

原油价格波动，中美矛盾持续展开。

 

【周度报告·沪锌】屡次冲高皆受阻，沪锌仍承压回落

本周沪锌宽幅震荡，再度尝试突破18000元/吨的平台，但是上冲后屡次遇阻，宏观面目前变化较大，引发的负面情绪影响了盘面价格。当下来看情绪仍在发酵之中，预计仍会对下周的盘面带来影响，价格可能继续承压。

操作建议

沪锌当下仍在高位震荡区间，当下关注上方压力位18500元/吨一线，下方在17000-17500元/吨寻求支撑，配合持仓变化决定后市操作。

风险提示

利多：欧美是否有新的刺激政策。地方政府收储或者国储收储政策的可能。

利空：美国疫情二次爆发引发市场恐慌。中美摩擦是否会加剧。美股、原油出现大幅回落。

 

【周度报告·沪镍】电动车消费拉升价格，宏观面利空拖累走势

本周宽幅剧烈震荡周初低位整理，周三自己再度尝试推动价格上行，但周四遇阻后回落，周四晚间受到电动车消费的刺激，价格一度大幅拉升，但周五下午股市跳水拖累价格重回震荡区间。下周来看宏观面的发酵以及下游电动车的消费，将会交替作用影响价格，预计仍将维持宽幅震荡的格局。

操作建议

沪镍在11万之上形成窄幅震荡走势，可以尝试在105000元/吨以下适度做多，112000元/吨上方适量做空。

风险提示

利多：欧美是否有新的刺激政策。地方政府收储或者国储收储政策的可能。 

利空：美国疫情二次爆发引发市场恐慌。美股、原油出现大幅回落。中美关系再度紧张。

 

【周度报告·螺纹】雨季螺纹开涨，需求成色仍待验证

本周螺纹10合约大幅上行，周度上涨71。在盘面的带动下，各地现货价格均出现一定幅本周螺纹再度上涨，周度上升21，连续四周周线收红。在宏观、产业向好预期以及逐步走高的成本支撑下，螺纹2010合约4月以来始终维持上升趋势，但受制于高库存及区域现货上涨乏力，螺纹上行行情呈现阶梯状，短期利多因素拉涨价格，但随即陷入震荡，多头快速由攻转守，在震荡区间下沿形成支撑，直到新的市场利多因素出现再度拉升，步步为营。后市若螺纹需求在强基建+稳地产的下游需求中形成明显的库存下降，2010合约仍有进一步上升空间。而随着雨季结束，螺纹需求将再度面临高温天气的考验，近期上海市已发布了今年首个高温橙色预警，若螺纹需求迟迟没有明显回升、在三季度形成明显的库存去化，随着交割的逐步临近，螺纹2010合约上行空间将逐步缩减。

价差方面，截至本周五收盘，由于本周市场情绪有所回升，螺纹10-01月差上升11至152，01-05月差持稳。本周热卷市场持稳，10合约卷螺价差在20-40区间反复震荡，随着汽车消费阶段性持稳，目前卷螺差走势缺乏明显驱动，建议减持多卷空螺头寸。

操作建议

螺纹10合约本周再度上攻，但现货库存仍在累积，上涨势头受现货压制，螺纹短期维持震荡偏多思路，关注3700-3720附近支撑。

风险提示

疫情或宏观政策超预期。

 

【周度报告·铁矿】到港库存齐上升，铁矿上方压力陡增

上周铁矿石呈现宽幅震荡的走势。供应端巴西发运小幅回落，澳洲发运回升，港口检修的影响依然在持续，但影响量不再增加。上周两大矿山公布最新财报，巴西淡水河谷其实是小幅下调了产量指引，而且未来能否完成，其实具有较大压力。必和必拓方面，并没有显著提产的计划，与淡水河谷合资的撒马克矿区或将在今年年底复产，对2101之后的合约产生影响。钢厂需求目前仍然维持在高位，到港与压港均出现上升。

本周铁矿石港口库存大幅累积，虽然有港口运输限制的影响，但是压港的船只继续上升，未来的供应将在压港疏通后大幅上升。虽然目前高炉利用率维持在高位，但我们依然认为微观层面铁矿石的供需格局已经出现了边际拐点，因此对于铁矿石期货的预期，需要逐步转弱。同时本周焦炭现货开启第一轮提涨，预计将进入涨价周期，炉料之间的强弱格局出现逆转，铁矿也将相对偏弱一些。

操作建议     

铁矿上周呈现出宽幅震荡的走势，上攻势头放缓明显，同时周五因宏观事件而出现跳水走势，周五夜盘反弹力度也有限。2009合约上方压力持续增加，但依然有基差作为保护，预计下周仍维持震荡走势，建议可以高抛低吸操作。从基差情况看，目前铁矿石期货依然估值偏低，因此建议中长期关注逢低做多2101合约的机会。

风险提示

唐山高炉限产超预期、港口压港缓解，大量货源冲击港口。

 

【周度报告·焦炭】雨季结束消费预期支撑焦炭价格

焦炭：中期看行业去产能政策干扰，导致焦炭总产量减少，出现供不应求的局面，随着雨季过后市场预期需求好转，供需紧张格局或将进一步加剧，在焦化高利润驱动情况下高负荷生产仍不能满足市场需求，焦炭总库存持续下滑，特别是焦企库存和港口库存已经降至历史同期低位水平。短期，期现货价格出现背离，现货价格三轮提降累计150元，而期货创新高短暂冲上2000点，期现货基差走弱，期货价格高位回调但仍保持偏强走势。

焦煤：随着焦炭第一轮提涨开启，现货市场信心受到一定提振，目前焦化行业利润收缩，但焦厂保持较高的开工率，对焦煤的需求旺盛，焦煤库存高位略降。进口方面，澳煤方面进口政策依然偏紧，短期无放松继续，货源紧张。蒙煤方面目前通关数量已经恢复至月初水平，报价暂稳。预期随着焦炭提涨开启，焦煤将继续维持震荡偏强格局。 

操作建议

焦炭2009：周五（24日）焦炭价格受到股市下跌的不利情绪影响，日内出现较大回调，下周注意回调的惯性，操作上建议回调做多，参考区间1940-2020。

焦煤2009：短期宽幅震荡，高抛低吸或观望。 

风险提示

行业政策执行、疫情不确定性。

 

 

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