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金信期货11月社融点评:社融数据继续体现弱现实与强政策特征

 

央行公布2022年11月金融数据:

 

(1)新增人民币贷款12100亿元,Wind一致预期13200亿元,前值6152亿元。

(2)社会融资规模19900亿元,Wind一致预期21700亿元,前值9079亿元。

(3)M2同比12.4%,Wind一致预期11.7%,前值11.8%;M1同比4.6%,前值5.8%;M0同比14.1%。

 

1)当月新增社融和人民币贷款同比仍然分别少增6083和1621亿元,降幅略有收窄但仍持续收缩,社融同比也降至年内新低10%,反映在国内疫情升温和地产疲弱下融资需求依然呈现偏弱的现实。

 

2)政策驱动仍然较强,11月央行推出了一系列稳信贷举措,包括信贷形势座谈会、保交楼再贷款、房地产融资“三支箭”等,支撑11月企业中长期贷款新增7367亿,同比继续多增3950亿。

 

3)信贷结构延续企业强于居民的特点,居民部门仍在加快去杠杆,居民中长期和短期贷款同比少增3718和992亿元,受到地产需求偏弱以及疫情对社交经济的影响。尽管11月稳地产政策持续加码,信贷、债券、股权融资支持政策三箭齐发,但在居民收入预期受损+房价预期偏弱+交房担忧下,政策底到市场底仍需要时间传导。随着疫情和地产两大宏观主线的边际变化,居民部门去杠杆或将度过最严重的阶段。

 

4)当月社融中企业债券拖累显著,同比少增3410亿元,其中城投债净融资18个月来首次转入净偿还,受到财政压力、政策监管趋严、理财赎回风波推升信用利差下融资环境走弱的影响。地产债融资变化不大,11月“第二支箭”落地规模尚有限,11月29日龙湖20亿元中票完成簿记,成为“第二支箭”落地首单,12月仍在密集落地中。

 

5)总的来看,11月社融数据仍然体现“强政策➕弱需求”的特征,企业融资强于居民下政策驱动>市场驱动,居民持续去杠杆的趋势仍需要时间修复,实体融资需求不足的问题仍然突出,年底社融走势难以逆转。而对于后续社融何时企稳,需要看到短期疫情冲击后消费的复苏、房地产销售改善并形成地产链条的良性循环、以及财政的继续发力。考虑到一季度基数偏高以及仍处于疫情冲击和地产磨底期,明年一季度社融增速或难有较高期待。

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合格投资者鉴定
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(2)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

(3)依法设立并接受国务院金融监督管理机构监管的机构,包括证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司、期货公司及其子公司、在中国证券投资基金业协会(以下简称基金业协会)登记的私募基金管理人、商业银行、金融资产投资公司、信托公司、保险公司、保险资产管理机构、财务公司及中国证监会认定的其他机构;

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