【四季度GDP增长略超预期，经济复苏仍不均衡】

事件：中国2021年第四季度GDP同比增长4%，预期3.8%，第三季度增速为4.9%。中国2021年12月社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%，市场预期为3.9%。2021年，社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%，两年平均增速为3.9%。扣除价格因素，2021年社会消费品零售总额比上年实际增长10.7%。中国2021年规模以上工业增加值比上年增长9.6%，两年平均增长6.1%；其中，12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，预期3.7%，前值3.8%。中国2021年固定资产投资（不含农户）544547亿元，比上年增长4.9%；比2019年1-12月份增长8.0%，两年平均增长3.9%。其中，民间固定资产投资307659亿元，比上年增长7.0%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.22%。国家统计局表示，初步核算，2021年国内生产总值1143670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。分季度看，一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%，三季度增长4.9%，四季度增长4.0%。分产业看，第一产业增加值83086亿元，比上年增长7.1%；第二产业增加值450904亿元，增长8.2%；第三产业增加值609680亿元，增长8.2%。

点评：去年四季度GDP增速虽然较三季度下降，但好于预期，经济没有市场预计的那么差，我们估计明年一至三季度经济增速将趋势攀升，今年经济下行压力前大后小。不过需注意的是我国经济恢复仍不平衡，疫情点状爆发下，消费恢复不及投资，12月零售同比仅增长1.7%，低于市场预期的3.9%。预计上半年我国财政和货币政策将维持宽松，对权益类资产和商品价格形成支撑。不过在美国经济增速上半年大概率放缓且通胀增速下行下，对国际定价的商品价格形成压制。

【MLF利率和OMO利率下调10BP略超预期】

事件：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。Wind数据显示，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外，周一还有5000亿元MLF到期。

点评：MLF利率和OMO利率下调10BP略超预期，其下降幅度大于LPR利率一定程度是为了鼓励银行多放贷，并且降息仍未结束，按2015年开始的上一轮美联储加息周期看，美联储第一次加息后我国短期贷款利率仍下降，预计今年上半年我国货币政策料将维持宽松。我们维持中美经济增速剪刀差扩大，中美货币政策松紧错位，相对应国内权益类资产价格表现或优于美国，国内定价商品价格优于国际定价商品。

风险提示：疫情爆发超预期，经济增长不及预期，政策宽松不及预期

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