【午评】中国通胀压力略缓解,社融仍偏弱,美国高通胀

【中国CPI、PPI双双回落,且均低于市场预期】

事件:中国CPI、PPI双双回落,且均低于市场预期,PPI实现三连降。2021年12月份受猪肉价格降幅扩大影响,全国CPI同比上涨1.5%,涨幅比上月回落0.8个百分点。当月PPI同比上涨10.3%,涨幅比上月回落2.6个百分点,主要是因为保供稳价政策效果持续显现,叠加原油等部分国际大宗商品价格走低。全年来看,我国CPI同比升0.9%,PPI同比升8.1%。分析指出,2022年从整体形势来看,CPI与PPI分化将趋于缓和,PPI较去年可能会有明显回落,同时CPI则可能有所回升。

点评:12月CPI、PPI同步回落并低于市场预期,核心CPI低位徘徊,PPI-CPI剪刀差继续收敛。CPI主要受到食品和油价两端价格下跌的拖累,供给改善叠加疫情影响双节消费下猪肉价格仍处下行阶段,同时海外Omicron变异病毒引发油价大幅下跌拖累非食品增速,国内冬季疫情的反弹仍约束服务价格的修复。而保供稳价政策发力下,上游高耗能工业品价格持续下行,生产资料增速快速回落,PPI处在下行通道。往后看,随着供给端约束缓解,供给端矛盾向总需求不足切换,房地产和出口两阶段放缓压力下需求端仍在回落,叠加全球流动性退潮,基数抬升下PPI前三季度处在下行通道,四季度内需回升下有望企稳,全年中枢约3.5%左右。而CPI预计短期或仍将在2%以下低位徘徊,冬季疫情反弹制约服务价格修复,需求不足的宏观环境下上游价格向下游价格传导仍然受到一定阻碍,同时生猪仍在去产能周期下猪肉价格仍然偏弱,也压制食品通胀。预计随着猪周期逐步见底、服务价格温和复苏下,全年CPI前低后高、温和抬升,全年中枢在2%左右。2022年PPI-CPI剪刀差逐步收敛下盈利分配有望逐步从上游向下游传导。在生产端通胀压力下降,消费端通胀压力不大,经济增长疲弱下,一季度仍是难得的货币宽松窗口,对A股呈正面影响。

 

【社融回升但结构不佳,政府端仍是加杠杆主力】

事件:央行发布2021年金融数据,社会融资规模增量去年累计31.35万亿元,同比少3.44万亿元;人民币贷款增加19.95万亿元,同比多增3150亿元。截至去年12月末M2同比增9%,增速比上月末高0.5个百分点。从12月份单月数据看,社会融资规模增量为2.37万亿元,同比多7206亿元;人民币贷款增加1.13万亿元,同比少增1234亿元。多位分析人士预判今年信贷“开门红”,认为信贷需求有望提振,银行将加大信贷投放力度,新增人民币贷款规模或实现较快增长。

点评:12月社融当月新增2.37万亿元,同比多增7206亿元,存量同比较上月继续回升0.2个百分点至10.3%,主要受到政府债发行明显放量的提振,12月政府债融资超万亿水平,剔除政府债的存量增速为9.3%,连续第四个月持平。预计在“基数回落+财政后置+政策结构性宽信用”下信用逐渐企稳并底部回升,一季度政府债发行前置下对社融形成明显支撑,一月信贷“开门红”可有期待。但社融结构仍然不佳,实体融资需求依然偏弱,居民中长贷12月同比重回收缩,房地产“政策底”到“市场底”仍有距离,企业融资结构继续呈现短期化特征,银行年底票据融资冲量现象显著,12月票据一度出现“零利率”,融资主体缺失下信用短期企稳但难以明显回升。在总需求不足下政策稳增长是宏观短期主要逻辑,货币财政更偏积极,财政更偏前置发力,金融政策边际仍有调整空间,降准降息的总量工具运用概率较此前提升,上半年货币政策仍处于政策放松窗口期,对A股呈正面影响。

 

【美国高通胀,美联储较快速的收紧货币政策不变】

事件:美国去年12月CPI同比上涨7%,创1982年6月以来最大涨幅。不包括食品和能源的核心CPI同比上涨5.5%,为1991年以来最大涨幅。美联储褐皮书显示,美国经济活动在2021年最后几周温和扩张。供应链问题和劳动力短缺问题持续存在,仍然限制经济增速。就业人口温和增加,但对额外工人的需求仍然强劲。大多数地方联储所辖地区的消费者物价继续稳固上涨,但部分联储留意到,物价涨幅较以往数月有所放缓。美联储梅斯特称,美联储需要撤出疫情期的刺激政策以遏制通胀。其重申支持3月加息。梅斯特表示,“撤出宽松措施的理由非常充分,我们还将考虑如何处理资产负债表。”美国正面临近四十年来最严重的通胀,投资者预计美联储将在3月会议上加息,并暗示在2022年晚些时候收缩规模8.8万亿美元的资产负债表。

点评:据纽约联储对消费者通胀预期的月度调查,消费者对未来一年通胀水平的预期中值保持在6.0%的高位,仍为自2013年6月数据推出以来的最高水平,对未来三年通胀水平的预期也稳定在4.0%。美联储将阻止高通胀持续,美联储的政策维持广泛性和前瞻性,短期美联储较快速的收紧货币政策不变,对A股呈负面影响。不过部分联储留意到物价涨幅较以往数月有所放缓,且在基数效应消退和生产逐步恢复下,今年美国生产端和消费端通胀压力料将持续减小,较长期对权益类资产形成支撑。

 

风险提示:疫情爆发超预期,经济增长不及预期,政策宽松不及预期

 

 

原创转载声明:本站研究报告均为独家原创内容,内容版权归金信期货所有,如需转载请注明来源金信期货研究院。
风险免责声明:文章内容为研究员个人观点,仅供参考,并不构成任何投资建议及入市依据。凡据此入市者,风险和责任需由使用者自行承担。

合格投资者鉴定
投资者适当性鉴定

投资者符合期货公司资产管理业务合格投资者相关标准,满足以下要求:

1、符合《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》第三条规定的“合格投资者”是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

(1)具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于50万元。

(2)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

(3)依法设立并接受国务院金融监督管理机构监管的机构,包括证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司、期货公司及其子公司、在中国证券投资基金业协会(以下简称基金业协会)登记的私募基金管理人、商业银行、金融资产投资公司、信托公司、保险公司、保险资产管理机构、财务公司及中国证监会认定的其他机构;

(4)接受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品;

(5)基本养老金、社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等社会公益基金,合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII);

(6)中国证监会视为合格投资者的其他情形。

合格投资者投资于单只固定收益类资产管理计划的金额不低于30 万元,投资于单只混合类资产管理计划的金额不低于40万元,投资于单只权益类、商品及金融衍生品类资产管理计划的金额不低于100 万元。

2、投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。如法律法规对合格投资者有新的规定的,依据最新规定执行。

3、投资者未被法律、法规、监管机构或公司内部决策程序限制参与期货资产管理业务。

记住我的选择,不再显示