中国7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元，市场预期7月社融新增规模为15254亿元，6月社融新增3.67万亿元。中国7月新增人民币贷款10800亿元，预期10920亿元，前值21200亿元。中国7月M2同比增长8.3%，预期8.7%，前值8.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。

 点评：

1）7月社融远不及预期，社融收缩节奏加快，广义流动性趋于紧张，在经济景气度下行的背景下，实体经济对融资的需求下降。社融同比超预期下降的原因，除表内融资和表外融资下降1384亿元和1389亿元外，地方政府专项债发行规模大幅下降3639亿元是主要原因， 1-7月新增专项债仅发行1.35万亿，仅占全年额度的37%。

2）表内来看，企业中长贷由同比多增转为少增，实体融资转弱，受到制造业投资转弱以及专项债发行转慢拖累基建配套贷款拖累。居民中长贷连续三个月同比少增，反映房地产宏观审慎政策下银行房贷额度趋紧、地产销售趋于弱化。

3）7月货币供应量上不及预期快速收紧，但价较7月DR007均值较6月下降18.11BP，显示经济下行下央行实际注重价的调节而不是量，与政策定调的不搞大水漫灌一致，预计在基数效应减弱、房地产三道红线、地方隐性债务约束下，社融规模同比料将持续下降，但地方债发行料将提速支撑社融规模。短期社融收缩，信用收缩远未结束，今年8-12月，社融收缩节奏料将放缓、广义流动性逐步好转，对股市仍有一定支撑作用。

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