【MLF操作点评】MLF降息预期落空，市场博弈焦点转向LPR
7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作，利率均维持不变，当日有4000亿元MLF和100亿元逆回购到期，同时降准落地释放资金约1万亿元。
从此次降准的目的上来看，除了补充下半年中长期流动性缺口、降低企业融资成本，还对下半年经济动能放缓做了政策的预调微调。总理强调近期实行的降准措施要体现结构性、做好跨周期调节、应对好可能发生的周期性风险，下半年出口+地产双引擎拉动弱化下经济动能边际放缓，政策相应预调微调，政策的提前应对也一定程度上对基本面下行风险形成了对冲。
但央行也一再强调货币政策的关键在于价而不是量，降准并非全面宽松的信号，是我国货币政策回归常态后的常态化操作，“稳健货币政策取向没有改变”的表态下当前并看不到OMO、MLF调降的可能。今日MLF少量续作并保持操作利率不变，整体看政策基调依然偏中性，也符合我们此前的判断。
未来市场博弈焦点转向20日LPR利率是否调降，由于5年期LPR和房地产贷款利率挂钩，因此大概率保持不变，而对于1年期LPR，由于降准和存款加点改革对降低银行负债成本有所助力，因此存在一定调降可能，但降成本力度较小，在银行存贷款息差空间不大、尤其是在MLF未调整的背景下，LPR点差压缩难度仍然较大。
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