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原油嗷嗷上涨记

内容提要   

昨天原油突然连续上涨,创疫情以来新高,但好景不长,后半夜的回落几乎吞没了下午以来积累的一大半涨幅。

原油突然上涨主要由于短期利好扎堆,其中包括中期美元走势持续偏弱,以及短期的美国经济复苏预期,财政刺激政策预期,中东地缘政治升温等等。

但原油基本面并没有太大改变。OPEC+放松产量限制,美国产量随价走高,美国需求复苏缓慢,中国囤油红利窗口已过依然压制盘面,美国接下来即将面临炼厂检修季,原油需求或进一步下降,下游馏分油库存持续新高,价格却维持弱势,炼厂调整航空煤油出率等等均显示出下游需求疲软正在给于炼厂复产带来较大困难。

国内能源化工品种,在昨晚夜盘时段外盘原油并没有出现回落的情况下,走势全面哑火,恐高情绪严重。由于中国从美国进口总额远不及第一阶段贸易协定,8月中旬中美高层会晤或导致双边关系恶化,使得内盘交易更加审慎。

总而言之,国际原油端,我们认为此番原油上涨主要由于短期利多题材扎堆,上方需求问题导致的压力依然存在,上涨或许还有后续,趋势性大涨难以形成,但需要关注美元后势对原油的影响。

国内能化商品端,我们认为近期多事之秋,宜给予宏观变化更大的权重,多稳健,少激进,尤其是处在高位的品种要注意回落风险,适当关注中美高层会谈结果。

风险提示

疫情出现极端情况,导致全球需求再度出现倒退。

 

原油突然嗷嗷上涨

根据此前分析,我们得出了原油在供给端和需求端同时修复的情况下,原油长期趋势向上的长期观点。同时我们认为三季度原油由于需求端恢复速度不如预期,加上美国飓风季检修季即将来临,短期存在下行风险。之前沙特已经表示不会在本月增加原油出口,并且可能自油价反弹以来第一次下调9月原油官价(OSP),似乎也印证了我们的判断。

但昨天下午,外盘原油突然开启了涨势,一小时级别连续拉高,在疫情后的记录新高上越走越远,盯着K线仿佛都能听到原油在嗷嗷大叫,接下来我们简单聊一下原油为什么涨,能不能涨以及对国内能化品种的作用。

 

为什么涨?短期利好扎堆

市场的突破走势需要共振,如果一个利好翻不起浪,那就再来一个。

首先,与外盘原油关系最密切的,美元指数近期连续下跌,昨天下午同一时段跌破了93大关,这对以美元计价的外盘原油产生直接提振。

         其次,昨日凌晨API数据大好,使得市场对于昨天夜晚EIA数据的寄望大增,这也能解释在晚上EIA数据不错的情况下,为什么一觉醒来原油还跌回去了,这就是利多兑现。

         第三,市场对本周美国非农就业数字预期良好,特朗普信誓旦旦地说本周一定是一个“大数字”,对美国经济复苏进展的乐观估计也推升了油价。至于昨晚小非农16.7万人这么个两位数的奇怪数据,问题不大,大总统说的是大非农,咱们周五走着瞧。

         第四,市场对于美国推出新一轮经济刺激政策的预期增加了,隔夜美国两党均表示谈判取得了进展,虽然还有一点小分歧,但这已经足以作为一个短期重要利多因素了,至少在落地之前都会是利多。

         第五,黎巴嫩地区的爆炸事件有人说是危化品爆炸,有人说是恐怖袭击。虽然黎巴嫩是西亚靠地中海国家,紧邻以色列和叙利亚,并不在霍尔木兹海峡运线上,但中东动乱总能引起市场的关心。

         综上,短期利好扎堆导致原油向上突破,但仔细观察以上利好,大多数都是短期情绪性的,能长期给原油支撑的似乎只有美元指数,这还需要建立在美元指数在未来还能保持持续不断走低的前提上。那么问题来了,美元指数反应了美国相对于欧洲和日本的景气状况,如果美元指数持续走弱,美国的原油需求怎么办?如果美元指数持续走弱,世界上出口国汇率竞争力下降,出口压力怎么解决,出口国的需求还能否保持旺盛?

 

能不能涨?空头因素一箩筐

单丝不成线,压力带的形成也需要共振,我们在7月份的文章中已经提到过了供给端压缩后现在市场的关注重点来到了需求修复,我们也提到了中国囤油红利逐渐消退会导致中国方向订单减少,欧美需求复苏不及预期,需求V型修复曲线右端坍塌。这些观点都在后续得到了验证且持续存在着。那么8月份市场又有什么新的忧虑呢?

温故而知新,首先我们可以重温一下坍塌的V字曲线右端斜率,以及距离往年同期依然遥不可及的开工率。

飓风是自然因素,无法抗拒。那么今年炼厂的检修季会否跳过呢,我们认为可能性不大。美国炼厂检修主要是为了冬天的取暖油生产做准备,取暖油与柴油一起归在馏分油名下。

现在的情况,首先美国馏分油库存正在屡创记录新高,其次美国的馏分油价格远低于去年同期,此时不检,更待何时?若炼厂如期检修,原油需求势必会受到打击,原油价格也会受到波及。

  需求不振的背景下,价格越高压力越大

OPEC+国家不在减产协议约束下,产量可以根据市场变化自行调整。在上半年石油生产商运营状况普遍不佳的情况下,原油价格越高,恢复的开采量越多,油价压力越大似乎是一个不难推导的公式,因为油价高了即使现货市场卖不出去也可以期货市场套保。因此总而言之,价格越高,压力越大。

最近美国炼厂已经调整出率,将部分航空煤油方向组分转向柴油,因航空业受疫情打击严重以及航空煤油库容有限。但纵观美国下游油品,除了汽油略有起色外,其他成品油终端需求均不乐观,其中柴油所属馏分油情况也不容乐观,下调航空煤油组分有拆东墙补西墙的嫌疑,也凸显出需求不佳背景下美国炼厂的艰难。

 

给了机会不中用,内盘集体哑火是为何

昨夜,随着外盘原油嗷嗷上涨,让人们对内盘预期强烈,尤其是一些在关键压力位等待突破的品种,仿佛等到了及时雨,但实际上,内盘能源化工品种走势最终集体哑火,表现堪称弱爆。

在前期高点附近的PPPVC不但没有借机突破,而是直接一根长阴小时线杀了回去,树脂品种里2个带头大哥走成这样,塑料自然也只能唯唯诺诺跟风下跌;

本应处于旺季的沥青小幅高开后,再不见涨,开盘即高点,随后震荡下跌;

内外价差逐渐扩大的燃料油表现稍好,高开后仍有上攻,但仍难逃回落命运。弱一些的LU没能坚持过15分钟,FU苦撑不到45分钟后也冲高回落;

长期处于低位相对上方空间大一些的PTA和乙二醇也没出现补涨,夜盘纷纷录得两根长阴线,把高开的涨幅全吐回去了;

其他诸如LPG,甲醇等能化品种,包括2个处于历史级低位的橡胶,在夜盘时间段里也没一个能打的;

需要注意的是直到夜盘收盘,美原油主力依然在43.40美元高高挂着,较下午15点内盘收盘时分的41.86美元大涨3.68%EIA数据较为利好,行情还没有展现出后半夜的疲态。

期货市场中的大资金都不是啥善茬,为什么能化多头在原油大涨之夜不但没有乘胜追击,反而偃旗息鼓?是看穿了外盘原油上涨无效,还是对微观基本面缺乏信心?

首先我们要把握势,现在内盘形势不在多头,多头要注意规避,不要逆势而为,尤其是一些在高位的品种。

其次我们要去寻找原因,找到了原因才能对下一阶段做出对策,我们认为隔夜国内能化内盘哑火主要是由于一则小新闻引起的忧虑:

近期有消息称,中国和美国已同意在815日举行虚拟高层会谈,以评估中国是否遵守2020年早些时候签署的一项双边贸易协定。报导称,会谈将包括美国贸易代表莱特希泽和中国副总理刘鹤,他们将重点讨论第一阶段的协议,该协议要求中国承诺在未来两年从美国进口增加2000亿美元。

但实际上,根据海关总署,中国今年上半年自美进口3956.2亿元,同比下降1.5%,远不及第一阶段的协议。美国商务部公布的15月美中货物贸易数据显示,美国对华工业品、农产品、能源类商品进口额度均低于计划,分别只完成了59.9%44.3%20.6%。考虑到美国大选期间,打压中国是政治正确,谋求连任的美国现总统特朗普又以敢作敢为闻名于世,该会议可能会导致中美关系进一步交恶,而能源类商品进口大幅低于计划也增添国内下游需求忧虑。

 

小结

国际原油端,我们认为此番原油上涨主要由于短期利多题材扎堆,上方需求问题导致的压力依然存在,上涨或许还有后续,趋势性大涨难以形成,但需要关注美元后势对原油的影响。

国内能化商品端,我们认为近期多事之秋,宜给予宏观变化更大的权重,多稳健,少激进,尤其是处在高位的品种要注意回落风险,适当关注中美高层会谈结果。

 

风险提示

美元持续走低,美国刺激政策一波三折。

 

 

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