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政策边际收敛,“双循环”和“锻长板”助力经济——7月30日中央政治局会议点评

报告日期:2020年7月31日

刘文波

从业资格编号 F3070864

投资咨询编号 Z0015179

 

内容提要   

中共中央政治局730日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。

1、今年以来经济形势方面,本次会议认为“经济稳步恢复,复工复产逐月好转,二季度经济增长明显好于预期”,表述较4月政治局会议乐观,但也强调“经济形势仍然复杂严峻”且“遇到的很多问题是中长期的”。

2、经济工作基调方面,本次会议强调“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”,表述较4月的“坚定实施扩大内需战略”更加具体,尤其是本次政治局会议强调需求国内大循环为主题,一定程度说明我国下半年政策重点在于形成国内经济循环。

3、财政政策方面,强调“财政政策要更加积极有为、注重实效”,较4月的政治局会议弱化“量”且更强调“质”,一定程度说明下半年我国财政政策较上半年边际收敛,更注重项目保质落地。

4、货币政策方面,强调“货币政策要更加灵活适度、精准导向”,较4月多加了“精准导向”,删除了“运用降准、降息、再贷款等手段”,货币政策定调积极程度较4月边际下调,下半年降准的可能性低,降息的幅度大概率较上半年小,更加强调“宏观经济政策要加强协调配合”。

5、本次会议首次提出“锻长板”,说明在补短板的同时会注重支持优势产业,当前全球疫情仍在蔓延,我国经济率先复苏,政策或支持优势产业进一步升级以扩大在全球市场的竞争优势,进而促进我国产业结构优化和升级。

风险提示

疫情在全球超预期蔓延,中美摩擦超预期升级,全球经济增长不及预期.

 

正文

一、事件

中共中央政治局730日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,中共中央总书记习近平主持会议。

二、点评

1、今年以来经济形势方面,本次会议认为“经济稳步恢复,复工复产逐月好转,二季度经济增长明显好于预期,三大攻坚战扎实推进,经济结构持续优化,产业数字化、智能化转型明显加快,改革开放继续深化,人民生活得到有力保障”,表述较4月的“今年一季度极不寻常,突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。……我国经济展现出巨大韧性,复工复产正在逐步接近或达到正常水平。”更乐观,但本次会议也强调当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,我们遇到的很多问题是中长期的,。

2、经济工作基调方面,本次会议强调“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,……牢牢把握扩大内需这个战略基点,大力保护和激发市场主体活力。”,表述较4月的“坚定实施扩大内需战略”更加具体,尤其是本次政治局会议强调需求国内大循环为主题,一定程度说明我国下半年稳需求的重点在于扩内需。

3、财政政策方面,本次会议更加强调实效。7月财政政策强调“财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金,注重质量和效益”,较4月的“积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率”弱化量且更强调质,一定程度说明下半年我国财政政策较上半年边际收敛,更注重项目保质落地。

4、货币政策方面,本次会议强调“货币政策要更加灵活适度、精准导向”,较4月多加了精准导向,删除了“运用降准、降息、再贷款等手段”,7月会议货币政策定调积极程度较4月边际下调,下半年降准的可能性低,降息的幅度大概率较上半年小,更加强调宏观经济政策要加强协调配合

5、我们认为财政政策和货币政策表述的积极程度较4月下调,是因为一季度实体经济杠杆率上升快,财政收支缺口较迅速扩大,制约财政政策和货币政策的宽松空间,在此背景下,抓实财政政策落地成果,流动性精准滴灌或较政策大幅宽松更有效。

6、推进改革开放方面,本次会议强调“要更大力度推进改革开放,用深化改革的办法优化营商环境,实施好国有企业改革三年行动方案,继续扩大开放”,4月表述为“要不失时机推动改革,善于用改革的办法解决发展中的问题,完善要素市场化配置体制机制”,表明当前改革开放推进重点在于优化营商环境以稳外贸和“实施国有企业改革三年行动方案”以优化整合我国核心国企,在关键行业形成核心竞争力应对扩大开放带来的冲击。

7、经济方针和民生方面,本次会议新增强调“要提高产业链供应链稳定性和竞争力,更加注重补短板和锻长板”,此次是首次提出锻长板,说明在补短板的同时会注重支持优势产业,当前全球疫情仍在蔓延,我国经济率先复苏,政策或支持优势产业进一步升级以扩大在全球市场的竞争优势,进而促进我国产业结构优化和升级。“确保现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽”,虽然我国今年受疫情冲击经济增速较去年放缓,但政治局会议明确完成脱贫任务,或表明我国将在政策上向贫困人口倾斜,贫困人口脱贫也有助于我国扩大内需。“推动实施一批长江、黄河生态保护重大工程”,今年年中梅雨季节降雨集中在长江流域,沿线众多河流水位超警戒水位甚至超历史最高水位,暴露出我国部分河流防汛能力的短板也使得长江和黄河的生态遭到一定程度破坏,在当前经济下行压力较大背景下,今年生态保护重大工程推进,有助于稳定经济增速。

8、总体来看,本次会议认为上半年经济受疫情冲击较大,但经济确认好于预期较快速复苏,下半年经济形势仍然严峻,且遇到很多问题是中长期的,比如中美摩擦加剧,全球经济增速放缓,贸易保护在全球抬头,因此在保外贸的同事,强调加快形成国内大循环,国内国际双循环相互促进,补短板的同时升级长板,推进国内产业结构优化和升级,提升我国产业在全球的竞争力。财政政策和货币政策受财政收支增速不平衡和实体经济杠杆率上升较快影响宽松空间有限,下半年更注重财政政策的实效和货币政策的精准滴灌,国内资产定价的逻辑逐渐由政策积极推升转变为经济基本面修复。

表1:政治局会议7月与4月对比

 

2020年7月30日政治局会议

2020年4月17日政治局会议

今年以来经济形势

我国已进入高质量发展阶段,发展具有多方面优势和条件,同时发展不平衡不充分问题仍然突出。今年以来,面对新冠肺炎疫情严重冲击,我们坚持把人民生命安全和身体健康放在第一位,加大宏观政策应对力度,扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务,统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果。经济稳步恢复,复工复产逐月好转,二季度经济增长明显好于预期,三大攻坚战扎实推进,经济结构持续优化,产业数字化、智能化转型明显加快,改革开放继续深化,人民生活得到有力保障。当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,我们遇到的很多问题是中长期的。

今年一季度极不寻常,突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。在党中央坚强领导下,全国人民众志成城、顽强拼搏,在常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常,生产生活秩序加快恢复我国经济展现出巨大韧性,复工复产正在逐步接近或达到正常水平,应对疫情催生并推动了许多新产业新业态快速发展。当前经济发展面临的挑战前所未有,必须充分估计困难、风险和不确定性,切实增强紧迫感,抓实经济社会发展各项工作。

今年后续经济形势判断及经济工作基调

加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制,坚持结构调整的战略方向,更多依靠科技创新,完善宏观调控跨周期设计和调节,实现稳增长和防风险长期均衡。做好下半年经济工作,要坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,更好统筹疫情防控和经济社会发展工作,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化改革开放,牢牢把握扩大内需这个战略基点,大力保护和激发市场主体活力,扎实做好“六稳”工作,全面落实“六保”任务,推动经济高质量发展,维护社会稳定大局,努力完成全年经济社会发展目标任务。

在疫情防控常态化前提下,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力推动高质量发展,坚决打好三大攻坚战,加大“六稳”工作力度,保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转,坚定实施扩大内需战略,维护经济发展和社会稳定大局,确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会。稳是大局,必须确保疫情不反弹,稳住经济基本盘,兜住民生底线。要在稳的基础上积极进取,在常态化疫情防控中全面推进复工复产达产,恢复正常经济社会秩序,培育壮大新的增长点增长极,牢牢把握发展主动权。

财政和货币政策

要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金,注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合,促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。

要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行,把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上

扩内需

要持续扩大国内需求,克服疫情影响,扩大最终消费为居民消费升级创造条件。要着眼长远,积极扩大有效投资,鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设,深入推进重大区域发展战略,加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求,推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新

要积极扩大国内需求。要释放消费潜力,做好复工复产、复商复市,扩大居民消费,适当增加公共消费。要积极扩大有效投资,实施老旧小区改造,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资。要调动民间投资积极性。要支持企业出口转内销。要着力帮扶中小企业渡过难关,加快落实各项政策,推进减税降费,降低融资成本和房屋租金,提高中小企业生存和发展能力。要保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力,促进产业链协同复工复产达产。

房地产政策

要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,促进房地产市场平稳健康发展。

要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,促进房地产市场平稳健康发展。

防疫情

要毫不放松抓好常态化疫情防控健全常态化疫情防控机制,强化医疗卫生物资储备,加强疫情防控国际合作,以实际行动推动构建人类卫生健康共同体。

抓紧抓实抓细常态化疫情防控,因时因势完善外防输入、内防反弹各项措施并切实抓好落实,积极引导人民群众做好必要防护,不断巩固疫情持续向好形势,为人民群众生命安全和身体健康、经济社会秩序全面恢复提供有力保障。

改革开放

要更大力度推进改革开放,用深化改革的办法优化营商环境实施好国有企业改革三年行动方案,继续扩大开放。

要不失时机推动改革,善于用改革的办法解决发展中的问题,完善要素市场化配置体制机制。要坚定扩大对外开放,保障国际物流畅通,严把防疫物资出口质量关,推动共建“一带一路”高质量发展。

资本市场

要推进资本市场基础制度建设,依法从严打击证券违法活动,促进资本市场平稳健康发展。

 

其他

要提高产业链供应链稳定性和竞争力,更加注重补短板和锻长板。要全力巩固农业基础地位。要做好民生保障,做好困难群众基本生活保障工作,采取有效措施缓解疫情对青年人就业影响,强化外出农民工就业服务,引导返乡农民工就近就业。要加大脱贫攻坚力度,确保现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽。要继续打好污染防治攻坚战,推动实施一批长江、黄河生态保护重大工程,落实好长江十年禁渔。要抓好应急管理,强化安全生产。要有力组织防汛救灾,统筹抓好南北方江河安全度汛,精心谋划实施灾后恢复重建,确保人民生命财产安全。

要切实做好民生保障工作,加大脱贫攻坚力度,复工复产中优先使用贫困地区劳动力,确保如期全面完成脱贫攻坚任务。要抓好重点行业、重点人群就业工作,把高校毕业生就业作为重中之重。要完善社会保障,做好低保工作,及时发放价格临时补贴,确保群众基本生活。我国粮食安全有充分保障,要抓好农业生产和重要副食品保供稳价,夯实农业基础。要继续打好污染防治攻坚战。

资料来源:根据公开资料整理,金信期货研究院

 

三、风险提示

疫情在全球超预期蔓延,中美摩擦超预期升级,全球经济增长不及预期。

 

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合格投资者鉴定
投资者适当性鉴定

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1、符合《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》第三条规定的“合格投资者”是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

(1)具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于50万元。

(2)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

(3)依法设立并接受国务院金融监督管理机构监管的机构,包括证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司、期货公司及其子公司、在中国证券投资基金业协会(以下简称基金业协会)登记的私募基金管理人、商业银行、金融资产投资公司、信托公司、保险公司、保险资产管理机构、财务公司及中国证监会认定的其他机构;

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