宏 观

 

美国正筹划出台新一轮财政刺激措施。美国现行的规模超过2万亿美元的《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》（简称“CARES法案）将于本月底到期。美国财长努钦表示，另一个总值万亿的刺激计划正在开始制定。参议院多数党领袖麦康奈尔表示拟于本周提出共和党的抗疫救济计划。美国国会委员会敦促美联储向小企业、州和地方政府提供更多贷款。

欧盟同意成立一只规模达7500亿欧元抗疫复苏基金，基本符合市场预期。根据协议，这些资金中约有一半将分配给受疫情打击最严重的欧盟国家，其余资金将以低息贷款等方式分配。

习近平主席7月21日下午在京主持召开企业家座谈会并发表重要讲话强调，市场主体是经济的力量载体，保市场主体就是保社会生产力。要千方百计把市场主体保护好，激发市场主体活力，弘扬企业家精神，推动企业发挥更大作用实现更大发展，为经济发展积蓄基本力量。落实好纾困惠企政策。要实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性；打造市场化、法治化、国际化营商环境；构建亲清政商关系；高度重视支持个体工商户发展。

政府强调不会搞大水漫灌，资金要直达实体，严防资金在金融体系空转，打击资本市场违法活动，一定程度说明对资金流向的监管趋严。央行连续数月维持OMO利率、MLF利率和LPR利率不变，引导市场利率向银行间利率回归，货币政策近期以扩大投放量为主，市场流动性偏宽松。周二短期利率整体下跌，隔夜shibor报1.5840%，下跌37.25个基点。7天shibor报2.1010%，下跌8.20个基点。3个月shibor报2.4660%，上涨6.20个基点。

7月，虽然国内疫情偶有局部爆发，但疫情基本处于受控状态，国内疫情对我国的影响基本消除，国外复工复产加速，出口明显好转，国内经济确认全面复苏，财政政策和货币政策适度积极但整体较上半年边际收敛，使得资产定价的逻辑逐渐由政策积极推升转变为经济基本面修复。

我们认为，7月全球复工复产延续6月的加速，全球需求正较快速回升，货币政策边际宽松，商品价格趋势上涨的概率大，但因自3月低点已有较大幅度反弹，不同品种商品的价格涨跌分化或趋于明显，需密切关注各品种需求变化。因新冠肺炎疫情仍快速蔓延，市场对复苏前景仍有担忧，避险情绪或时有抬头，黄金价格短期有支撑，但较长期趋势下行的确定性较高。

需警惕中美贸易摩擦陡然升级，美国经济数据不及预期、疫情在欧、美、印度、巴西和非洲的超预期爆发风险。当前商品市场对负面消息高度敏感，需警惕黑天鹅事件的冲击，关注短期利率变化。

 

 

国 债

 昨日债市延续乐观情绪，虽然央行仅投放100亿资金，但央行呵护态度和资金面转松提振债市情绪，叠加近期摊余成本法债基大量成立，市场预期将支撑债市尤其是3-5年的买盘，收益率大幅下行。午后受十年国债下行至2.90%阻力位影响，市场情绪谨慎，国债期货高位震荡回落，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.27%；银行间主要利率债收益率大幅下行3-10bp，国开债表现好于国债，中短端表现好于长端。

资金面方面，央行转为净回笼但银行间资金面仍偏宽松，主要回购加权利率多数下行，隔夜利率下行近40bp至1.55%附近，后半周仍有较大资金到期，但由于月末财政支出增加，资金面料将维持平衡，未来央行仍将以以短期流动性投放稳定资金面为主。证券时报报道称近期机构积极配置摊余成本法债基热销，7月以来已有8只摊余成本法债基陆续成立，首募规模皆超75亿元，合计募资高达634亿元。摊余成本法基金大量发行下3-5年品种配置力量增强。

近期股债跷跷板效应减弱，债市大幅调整后配置和交易性机会显现，经济仍处于渐进修复阶段、叠加年后政策利率下调30bp、以及中美利差升至历史高位，债市前期超调后资产配置价值已经出现，股市上升动能减弱后，收益率存在向下修复的动力。

不过基本面修复和货币政策常态化回归决定交易空间仍不能过度乐观，利率债供给和股市仍带来不确定性，10年期国债收益率中枢2.9%基本反映基本面和资金面预期，近期长端收益率快速下行已反映部分预期，安全边际收窄，未来两周的政治局会议定调至关重要。而随着缴税走款过去，资金面转松，叠加摊余成本法债基带来的3-5年品种的配置力量，中短端债券确定性或高于长端，可适当小幅做陡曲线。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）

 

 

股 指

 昨日沪指小幅高开，拉升遇阻回落后，以窄幅震荡为主。截止收盘，上证指数收3320.89点，涨0.20%；深证成指和创业板指分别涨0.65%和0.23%，盘面个股涨跌互现，呈现“深强沪弱”的格局。两市成交量合计1.12万亿，较上一交易日减少近0.4万亿。北上资金净卖出30.12亿元，其中沪股通净流出36.99亿元，深股通净流入6.87亿元。

行业方面，医药、食品饮料和消费者服务板块涨幅最大，蚂蚁概念股现涨停潮，白酒股活跃；前期强势的军工股回调领跌两市，金融股表现低迷，水泥、有色、钢铁、煤炭等周期板块全天走弱。期指方面，IC、IF上涨，IH 下跌，贴水略减少，市场情绪有所修复。

美国国会正就新一轮财政刺激方案进行谈判。隔夜美股涨跌互现，原油拉升刺激能源板块大涨，道琼斯收涨0.60%；科技股全线走低，纳斯达克跌0.81%。

消息基本面，习近平主持召开企业家座谈会强调，实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性，继续减税降费、减租降息等。今日上证指数编制方案改革将落地，此次修订将剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。科创板开市一周年将迎来解禁潮。欧盟领导人就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议，实现联合发债协议。

短期来看，指数进入震荡修复期，反弹或以结构性行情为主，操作思路建议逢低做多，区间参考沪指3200-3400点。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）

 

 

 

 

 

 

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